简单聊一聊可转债的转股溢价率这个概念
简单聊一聊可转债的转股溢价率这个概念
转股溢价率是可转债投资者进行价值分析和投资决策时永远绕不过去的一个概念，听起来晦涩难懂，其实只要投资者把定义揣摩清楚，就比较容易理解了。
要了解转股溢价率，就得先说说转股价值。
转股价值又称平价或者平价水平，意思即如果把可转债面值100元的可转债按照当期转股价转成股票后值多少钱？这就是平价。如果不考虑看涨期权的价值，本来面值100元的可转债就只值相当于平价的价值。转股价值实际上反映的是面值100元的可转债按当期转股价转股后可以得到的股票数量按照当时市场股票的交易价格计算的价值金额。转股价值的定义如下：
转股价值 = （100元/当期转股价） * 正股价
理论上讲，如果不考虑国内证券市场可转债转股的T+1交易制度所形成时间延迟效应，如果每张（面值为100元）可转债以转股价值的金额买入可转债，然后按照当期转股价转成股票后在二级市场卖出，不应该出现亏损，所以转股价值又叫平价。
但现实的市场情况是，可转债的交易价格可能会高于转股价值，也可能低于或等于转股价值。但考虑到可转债还附带看涨期权价值，所以大多数情况下，可转债的交易价格都会高于转股价值（平价），形成溢价交易。
可转债的交易价格就是每天我们在券商的行情交易软件中现实的价格，它反映的是面值100元的可转债在市场上的交易价格。这个交易价格是市场上买卖双方讨价还价的结果，又叫做转债现价。
前面提到，一般可转债现价会高于可转债的转股价值，形成溢价交易。这个高出的比例就叫做转股溢价率。用公式表示就是：
转股溢价率=（转债现价/ 转股价值-1)* 100%=（转债现价/100*当期转股价/正股价-1）*100%
现在资讯发达，可以从许多财经网站上查到当日收市时的转股溢价率。比如我们举个例子，2019年5月23日收市时，我们在《东方财富网》可转债行情信息中可以查到当日有交易记录的160只可转债之中，转股溢价率最大的是洪涛转债（），数字是206.01%；转股溢价率最低的是冰轮转债（），数字是-12.46%。
那么，这些数字是如何计算出来的呢？
先看洪涛转债（），当日可转债的收盘价97.200元，对应的正股（洪涛股份）收盘价为3.17元，当期转股价为9.98元。当日的转股价值（平价）=100/9.98*3.17=31.764元，而可转债的交易价格高达97.200元，明显是溢价交易。
洪涛转债（）的转股溢价率=（97.200/100*9.98/3.17-1）*100%=206.01%。
再看看冰轮转债（）的情况可交债换股溢价率，当日正股（冰轮环境）收盘价为8.45元，当期转股价为5.52元，当日收市时的转股价值=100/5.52*8.45=153.08元，当日可转债的收盘价只有133.999元，明显属于折价交易。
冰轮转债（）的转股溢价率=（133.999/100*5.52/8.45-1）*100%=-12.46%
敏锐的投资者立马可能想到，冰轮转债（）明显属于折价交易，应该有套利空间。可是，冰轮转债的转股起始日是2019年7月18号，2019年5月23日还未进入转股期，无法转股，所以套利行动无法实施。另外，即使在转股期，由于目前中国证券市场特殊的交易机制可交债换股溢价率，可转债实行T+0交易，股票实行T+1交易，即当日买入的转债当日可以卖出；但如果转换成股票简单聊一聊可转债的转股溢价率这个概念，则要等到第2个交易日才能卖出可交债换股溢价率，无法实现瞬间套利，要面临第二个交易日正股股价波动的风险。
如果单从字面上看，转股溢价率这个概念特别容易引起误解，好像说的是可转债转股后的溢价收益率。其实意思正好相反。它反映的是可转债目前在市场上的交易价格高出其真实的转股价值多大比例？个人认为，如果把整个公式叫做转债交易价格溢价率（相对于转股价值而言）可能更恰当一些。
如果转股溢价率大于零，说明可转债交易价格偏高，高出了其真实的转股价值，如果转成股票就面临亏损，不存在转股的套利空间
（1）转股溢价率越高说明债性越强，股性越弱。多数情况是可转债价格以比较低，正股价格经历大幅下跌后已严重低于其当期转股价，而上市公司却不愿意即使下修转股价。此时投资者更多的是看上它的债券收益率，或许还希望博弈上市公司在未来某个时候下修转股价的额外收益。
（2）转股溢价率越低，说明股性越强，一旦市场行情好转，可转债持有者的收益会很快得到体现，可转债价格上涨的弹性较大。
如果转股溢价率小于零，而且绝对数字还较大，就说明可转债交易价格偏低。如果可转债已经进入转股期，套利资金就可以在当日买入可转债后转换成股票，下一个交易日卖出可以获利，存在套利空间。但是，由于市场套利资金（比如量化对冲基金）众多，套利竞争十分激烈简单聊一聊可转债的转股溢价率这个概念，最终会抹平这种套利缺口。所以，进入转股期的可转债，很少会出现长期转股溢价率明显小于零的情况。
总之，在以后的分析中我们将会看到，转股溢价率是可转债投资中非常重要的一个概念，投资者务必花点时间好好研究一番。
