解读企业资产证券化的好处与相关建议
解读企业资产证券化的好处与相关建议
绿专资本指出，资产证券化在我国境内起步较晚解读企业资产证券化的好处与相关建议，然而得益于政府的大力扶持，其发行规模正逐渐扩大。企业通过资产证券化，能够在以下三个方面发挥重要作用：
企业资产证券化有利于构建一个有序且受控的地方政府债务管理机制。
我国证监会监管下的企业资产证券化，与美国收入债券存在众多相似点。实际上，两者均以稳定特性的市政和基础设施收入作为债务偿还的主要保障。观察已实施的企业资产证券化案例，基础资产种类涵盖污水处理费用、电力上网收入、通信网络租赁费用、高速公路通行费以及主题公园门票收入等，这些与美国的收入债券类型高度吻合。
与美国发行的债券相比，我国市政和基础设施领域的企业在资产证券化方面的信用等级更加出色，这主要得益于其采取了更为丰富的增信手段。比如，除了依托基础资产的现金流外，融资企业还需承担补足差额的职责，同时资产证券化的好处，它们还额外安排了实力更为强大的地方政府平台公司进行担保，从而构筑了多重安全防线。
债务管理的核心要素是评估主体能否在未来拥有充足的收入以保障债务的清偿，同时，债务与收入的比例应当维持在适当的水平，任何过度的偏差都有可能触发债务危机。在企业资产证券化的过程中，对于可筹集资金的规模估算，是以基础资产未来可能产生的现金流量为依据。
在预测未来的资金流入时，我们倾向于采取较为谨慎的态度，并且会采取额外的抵押措施来增强债务偿还的稳定性。通过精心设计的结构和流程，我们能够对现金流进行细致的汇总和管理，确保其得到有效的控制。将聘请专业银行负责在资金生成初期进行资金汇集，随后将资金转入证券公司在托管银行开设的特定计划账户，确保与企业其他资金运作分离，真正实现“专款专用”，有效防止资金被多用途使用。这种模式产生的债务，可以视为健康且有序的。
其次，企业资产证券化能够有效盘活企业应收账款。
商品交易、服务提供或企业并购等商业活动所产生的企业间债权，是证券化过程中极为理想的资产基础。这类资产拥有产权清晰、破产风险隔离等证券化资产的基本特征。从这个角度审视，它们与信贷资产相似，但信贷资产属于银行对企业的债权资产证券化的好处，而应收账款则是企业之间的债权。
在我国企业资产负债表的资产部分，应收账款所占比例相当可观。若这部分资金能够借助资本市场实现有效运作，其效果与信贷资产证券化相仿，均能有效减轻企业经营风险和金融市场系统性风险。
而且，应收账款证券化对中小企业的意义更为明显。
首先，应收账款证券化能够有效缓解中小企业在回收应收账款方面所面临的困难。其次，这种做法有利于促进资金流动，提高企业的资金周转效率。再者，它有助于降低企业的财务风险，增强企业的抗风险能力。
商业交易中，由于双方交易地位各异，往往存在强弱之别，因此，强势方拖欠弱势方应收账款的现象时有发生。中小企业在商业交易中往往处于不利地位，而应收账款的回收问题则成为其经营管理中的一大难题。通过将应收账款证券化，并引入资本市场的监管，可以有效地解决这些问题。
其二，应收账款证券化有助于解决中小企业融资难的问题。
中小企业由于规模较小、抵御经济波动能力较弱，在融资市场中的门槛较高，即便勉强获得市场认可，融资成本也常常较高。资产证券化通过将基础资产独立出来，以信用等级更高的中大型企业所欠债务作为抵押物进行融资，从而能够降低融资成本，帮助中小企业筹集到宝贵的经营发展资金。
第三点，应收账款证券化使得中小企业得以延长应收账款的账期，进而增强其产品的市场竞争力，并有助于实现更佳的销售业绩。
绿专资本还指出，企业资产证券化对于提升商业地产的融资效率具有积极作用。
美国在商业地产领域，资产证券化是一种普遍采用的融资手段。这种模式主要是通过设立房地产信托投资基金（REITs），将资金投入到能够带来稳定收益的不动产资产中，并利用这些资产的未来现金流来向投资者支付回报。与直接投资于地产项目相比，投资于REITs具有更高的流动性，同时还可以聘请专业的物业管理团队，从而实现更加专业化的管理。
当前，我国商业地产在融资方面普遍依赖银行贷款和信托产品等途径，相较之前提到的传统融资方式，资产证券化能够接受抵押物的折扣率更高，且融资成本显著降低资产证券化的好处，这无疑将显著提高商业地产融资的效率。
企业资产证券化拥有广阔的发展前景和巨大的潜力，这让人感到振奋。然而，若想在我国投融资体系中发挥更加关键的作用，就必须在市场基础设施建设上做出一些优化和改进。
对此，大致有三点建议：
第一，提高审核效率
企业选择融资渠道时，不仅要关注成本上的优势，还需重视操作流程的时长与效率，这两者往往至关重要，其重要性有时甚至超越成本考量。市场状况瞬息万变，今日看来必要的融资，半年之后可能情形就大不相同了。根据历史数据观察，相较于中票短融以及上市公司债券等金融产品，企业资产证券化的审批流程显得较为漫长，这对企业进行融资规划及抓住市场机遇造成了不利影响。
第二，适当降低融资主体准入门槛
截至目前，在已发行的16个企业资产证券化项目中，其中14个项目由中央企业或国有企业担任原始权益人解读企业资产证券化的好处与相关建议，且这些项目的优先级产品均获得了AAA的最高评级。在市场发展的初期阶段，挑选优秀的实体进行试点至关重要。然而，随着市场的进一步发展以及规模的不断增大，我建议放宽条件，让更多主体，特别是那些资质优秀的民营企业与中小企业，以及更多类型的资产，例如产权明确的文化景点门票收入、医疗机构收费以及教育机构的收费等，参与到资产证券化的过程中。这样，我们可以逐步推进市场结构的多元化，更好地满足不同融资需求和投资者偏好，从而提升企业资产证券化市场的市场化水平。
第三，增加产品的流动性
金融产品的流动性对价格有显著影响。企业资产证券化作为一种新产品，由于无法进行质押回购融资，其发行和交易时的收益率通常比期限和评级相近的其他债券产品要高。根据已完成的案例分析，流动性溢价普遍在50至120基点之间。高成本问题在一定程度上制约了市场的进一步发展。
绿专资本指出，伴随着交易所市场投资者群体的日益多元化，企业资产证券化的市场需求承接能力和流动性问题已显著好转。因此，接下来我们建议积极推动其作为标准券在场内开展质押回购业务。
